2018年上半年水泥行业运行报告
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- 发布时间：2018-07-25
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【概要描述】综述：上半年我国水泥行业遭遇供需双降的局面。需求方面，今年上半年基建投资增速骤然下滑，或是受到PPP项目的规范和清理的影响。房地产方面，开发投资和新开工面积高速增长，但隐藏在投资高增长背后的是建安投资与土地购置费的此消彼长。供给主要看环保与去产能：一是停窑常态化，与去年相比今年停窑力度没有减弱，部分需求较差的地区停窑力度更大；二是环保限产和停产，3年蓝天保卫战打响，水污染防治力度也加大，因环境不达
2018年上半年水泥行业运行报告
【概要描述】综述：上半年我国水泥行业遭遇供需双降的局面。需求方面，今年上半年基建投资增速骤然下滑，或是受到PPP项目的规范和清理的影响。房地产方面，开发投资和新开工面积高速增长，但隐藏在投资高增长背后的是建安投资与土地购置费的此消彼长。供给主要看环保与去产能：一是停窑常态化，与去年相比今年停窑力度没有减弱，部分需求较差的地区停窑力度更大；二是环保限产和停产，3年蓝天保卫战打响，水污染防治力度也加大，因环境不达
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综述：上半年我国水泥行业遭遇供需双降的局面。需求方面，今年上半年基建投资增速骤然下滑，或是受到PPP项目的规范和清理的影响。房地产方面，开发投资和新开工面积高速增长，但隐藏在投资高增长背后的是建安投资与土地购置费的此消彼长。供给主要看环保与去产能：一是停窑常态化，与去年相比今年停窑力度没有减弱，部分需求较差的地区停窑力度更大；二是环保限产和停产，3年蓝天保卫战打响，水污染防治力度也加大，因环境不达标、天气预警等临时停产限产今年已屡见不鲜；三，今年是水泥三年去产能计划第一年，作为手段之一的产能置换，实行减量置换已经成为硬指标。
根据国家统计局公布的数据，上半年水泥产量比去年同期减少了1.16亿吨。尽管量减价却不降，上半年全国水泥价格经历了一季度的调整、二季度的反弹，始终保持在高位，我们预期上半年行业总利润将继续创历史新高。下半年水泥需求预期会好于上半年，供给却不会放松，水泥价格行情应好于上半年，但再有较大涨幅的可能性不大。
一、水泥需求：基建投资增速下行，房地产投资与新开工高速增长
今年上半年，我国经济发展面临严峻的内外环境，在内结构调整深入推进，经济高质量发展开始起步，对外中美贸易摩擦不断。2018年上半年，我国GDP增长6.8%，全国固定资产投资完成额29.73亿元，同比增长6.0%，增速相比去年同期回落2.6个百分点。这也是自2014年以来，投资增速首次低于GDP增速。
图1：全国GDP及固定资产投资（季度，%）
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
1、基建投资：PPP刹车，基建增长缺乏动力
从水泥行业的下游行业需求来看，上半年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.3%，增速同比大幅回落13.8个百分点。基建投资的下滑或是受到上半年PPP项目清理工作的影响。去年年底财政部发布了92号文，要求在今年一季度之前对的PPP存量中不合规、不适用采用PPP模式，违规举债等项目进行集中清理。近期各地也纷纷出台了关于PPP的规范文件。由于近年来诸多基建投资是由PPP主导的，尤其交通运输和市政工程是PPP项目的大项，PPP的刹车对基建投资的持续增长产生了不利的影响，3月份当月的清库规模达1.3万亿元。
图2：2017-2018.06基础设施投资增长情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
2、房地产：投资与新开工高速增长，施工、销售面积低速增长
房地产方面，1-6月份，全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速同比提高1.2个百分点。尽管房地产开发投资增速高于去年同期，但3月开始建安工程投资出现负增长，1-5月房地产投资的建安工程投资额同比下降2.5%，跌幅逐月扩大。1-5月土地购置费同比增长69.32%。
同时房屋施工面积同比增长2.5%，新开工面积增长11.8%，竣工面积下降10.6%。但是房地产销售数据或许预示了投资的后续乏力，1-6月份，全国商品房销售面积同比增长3.3%，增速同比回落12.8个百分点。
图3：2017-2018.06房地产投资、新开工、施工和销售情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
3、水泥产量：上半年产量下降1.16亿吨
2018年1-6月水泥产量为9.97亿吨。同口径下上半年水泥产量同比下滑0.6%，全口径下上半年水泥产量比去年同期减少了1.16亿吨，同比下滑10.42%。
图4：水泥累计产量及同比增速走势图
上半年，全国六大区域中水泥累计产量仍是下降的，但随着需求的恢复，降幅与一季度相比有明显缩窄。西南地区是产量复苏的唯一区域，二季度开始水泥产量恢复增长。华东、中南4、5月份需求较好，但整个上半年的水泥产量同比仍有一定的降幅。西北、华北降幅缩窄至20%以内。唯有东北地区仍深陷泥潭，一蹶不振，上半年产量大幅下降31.75%。
图5：2018年上半年六大区域水泥产量及增速情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
分省市来看，上半年共有14个省市自治区水泥产量同比出现负增长，比一季度少了4个。同比看，黑龙江和吉林省产量下降最严重，同比分别下滑29.8%和27.8%。西北各省产量全部下降。从产量来看，江苏、山东下降最多，分别减产了2262万吨和1793万吨。天津、北京和浙江是增速在两位数以上的三个省（市），同比分别增长了31.9%、19.5%和14.2%。其中浙江省上半年产量增加最多，共增产495万吨。
图6：2018上半年各省市自治区水泥产量及增速情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
二、水泥供给：上半年新投产5条生产线
1、新投产项目
根据中国水泥网统计，2018年上半年全国新投产5条水泥熟料生产线，新增熟料产能共765.7万吨。其中冀东水泥黑龙江有限公司为产能置换项目，布尔津天山水泥有限责任公司为技改项目。
表1：2018年新投产熟料生产线
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
2、产能置换项目
根据中国水泥网统计，截至目前全国有33个产能置换项目正在进行中，涉及到的熟料产能共有4852万吨，其中有15个项目为减量置换。待上述项目全部投产后，共计将减少熟料产能288万吨。
3、运转率（窑、磨机）
2018年各省市夏季停窑安排多在6-8月份，与去年相比今年各地停窑的时间和范围有增有减。根据中国水泥网抽样统计数据，一季度是冬季停窑，除安徽外，其余各省窑运转率下降，辽宁是空窑状态。二季度4-5月份需求最好，窑运转率达到高峰，6月逐渐回落。
图7：2018上半年部分省窑运转率（月、%）
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
从磨机运转率来看，华东、中南和西南地区整体保持较高的运转率，一季度是冬季、经历春节停工后，运转率很快恢复。华北、东北、西北受到环保限产、需求下滑等因素影响，执行停窑力度最大，随着需求的逐渐恢复，北方地区4、5月运转率也逐渐上升。东北水泥企业运转率是全国最低，不成五成。
图8：2018上半年六大区域磨机运转率（周、%）
数据来源：长江证券，中国水泥网，水泥大数据研究院
三、水泥价格：二季度价格反弹，之后维持平稳
2018年一季度全国水泥价格达到高点后持续下跌，二季度开始水泥价格开始反弹，5月中下旬后水泥价格开始高位平稳。6月末全国水泥价格指数为141.98点，与年初高点相比仍有5.46%的差距，比去年同期上涨31.61%。
数据来源：长江证券，中国水泥网，水泥大数据研究院
三、水泥价格：二季度价格反弹，之后维持平稳
2018年一季度全国水泥价格达到高点后持续下跌，二季度开始水泥价格开始反弹，5月中下旬后水泥价格开始高位平稳。6月末全国水泥价格指数为141.98点，与年初高点相比仍有5.46%的差距，比去年同期上涨31.61%。
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
2016年以来全国熟料价格一直维持涨势，今年上半年末熟料价格约在345元/吨左右，比去年同比上涨了37%。
图11：2015-2018年上半年全国熟料价格（天，元/吨）
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
成本方面，2018年6月末，秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为676元/吨，比年初下降3.84%，同比2017年上涨了14.97%。上半年水泥与煤炭成本价格差先跌后涨，一季度持续下降，二季度开始有所回升。
图12：2018年上半年水泥价格、煤炭成本及价格差（元/吨）
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
四、经济效益：上半年有望实现行业利润650亿元以上
2018年前5个月，全国水泥行业利润总额为514.91亿元，同比增长163.86%。根据水泥大数据研究院研究员测算，今年上半年全国水泥行业总利润约为650-691亿元，超过2011年的历史高点。
图13：历年上半年水泥行业利润
数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
五、进出口市场：熟料进口量暴增
受国内市场价格不断上升、供给端不断出现停产限产导致产量下降的影响，水泥出口量从2017年开始持续下降。今年1-5月水泥累计出口量477万吨，同比下降19.15%。
图14：2016-2018.05我国水泥出口情况（万吨，%）
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
2012后我国从国外进口熟料量很少，每年仅有不到30万吨。随着水泥供给侧改革的推进，错峰生产对熟料产量的缩减、水泥熟料企业集中度的提升，大企业熟料外销量减少越来越明显。国内尚有众多依赖外购熟料的粉磨站，国内买不到熟料，随之而来2017年熟料进口开始抬头，全年进口87万吨。2018年1-3月，进口熟料176万吨，仅一个季度的进口量就已经超过历史最高水平2011年全年进口量155万吨。根据市场反馈，目前熟料紧俏的情况仍存在。
图15：水泥熟料进口量（万吨）
数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院
六、水泥行业下半年展望
今年下半年水泥行业预期会呈现需求边际改善，供给不松的局面。需求方面，根据以往的经验下半年的景气度通常会高于上半年。具体的看，上半年拖累需求的基建投资增速已跌至近年来的历史新低，随着PPP项目清理的高峰期过去，继续下行的空间已经不大。供给层面也不会放松，7-8月即将迎来各地的错峰生产，与去年相比今年各地停窑的时间和范围都没有放松。环保则是更严，7月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，未来低排放量，高环保指标将成为常态，不达标的企业、重污染的地区面临被限产停产的几率越来越大。全年来看，水泥产量的同比下滑是无可避免的。价格方面，根据对供需变化的预判，下半年水泥价格行情应好于上半年，甚至今年已经出现了淡季不淡的现象。但考虑到当前水泥价格已经处于高位，水泥企业利润有了大幅的改善，水泥价格再有较大的涨幅的可能性不大，即便出现维持的时间也并不会太久。
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